Altman Z-Score

Der Altman Z-Score: Ein wichtiger Indikator für die Bonität von Unternehmen

Was ist das?

Der Altman Z-Score ist ein quantitatives Modell zur Vorhersage der Insolvenzwahrscheinlichkeit von Unternehmen, das auf fünf Finanzkennzahlen basiert und in der Finanzanalyse weit verbreitet ist. Entwickelt vom Finanzexperten Edward I. Altman, kombiniert dieses Instrument verschiedene Bilanzkennzahlen zu einem Gesamtwert, der Aufschluss über die finanzielle Stabilität eines Unternehmens gibt.

Geschichte und Entwicklung des Altman Z-Scores

Der Altman Z-Score wurde 1968 von Professor Edward I. Altman von der New York University entwickelt und gilt als das erste multivariate Insolvenzprognoseverfahren für Unternehmen. Altman untersuchte eine Stichprobe von 33 solventen und 33 insolventen Unternehmen, um sein Modell zu erstellen. Seit seiner Einführung hat sich der Z-Score als zuverlässiger Indikator für finanzielle Notlagen erwiesen und wurde in verschiedenen Branchen und Umgebungen angewendet. Im Laufe der Zeit wurden drei Versionen des Z-Faktor-Verfahrens entwickelt, die als Z-, Z'- und Z"-Modell bezeichnet werden, um unterschiedliche Unternehmenstypen und -situationen besser abzubilden.Trotz seiner langjährigen Verwendung zeigen neuere Studien, dass keine der Modellversionen optimal für die Prognose von Unternehmensinsolvenzen geeignet ist, was zur Entwicklung verfeinerter Analysemethoden geführt hat.

Anwendungsbeispiele des Altman Z-Scores in der Praxis

Der Altman Z-Score findet in der Praxis vielfältige Anwendungen. Im Bereich der Kreditanalyse nutzen Banken und Finanzinstitute den Score, um das Ausfallrisiko potenzieller Kreditnehmer zu bewerten. Investoren und Portfoliomanager verwenden ihn als Instrument zur Risikobewertung bei Anlageentscheidungen. Ein konkretes Beispiel zeigt die Anwendung auf den Automobilsektor: Eine Analyse ergab, dass Tesla mit einem Z-Score von 1,91 die beste finanzielle Stabilität aufwies, während traditionelle Hersteller wie Ford (0,95) und BMW (0,79) deutlich schlechter abschnitten. Darüber hinaus kann der Z-Score zur Marktprognose eingesetzt werden, indem die durchschnittlichen Werte ganzer Indizes berechnet werden, um potenzielle Marktrisiken zu identifizieren.

Vergleich des Altman Z-Scores mit anderen Finanzkennzahlen

Der Altman Z-Score unterscheidet sich von anderen Finanzkennzahlen durch seinen multivariaten Ansatz, der mehrere Aspekte der Unternehmensfinanzierung berücksichtigt. Im Gegensatz zu einfachen Liquiditätskennzahlen wie der Liquidität dritten, zweiten oder ersten Grades, die sich auf einzelne Aspekte konzentrieren, kombiniert der Z-Score fünf verschiedene Finanzkennzahlen zu einem umfassenden Indikator. Dies ermöglicht eine ganzheitlichere Bewertung der finanziellen Gesundheit eines Unternehmens. Während traditionelle Kennzahlen oft nur Momentaufnahmen liefern, zielt der Z-Score darauf ab, die Insolvenzwahrscheinlichkeit über einen Zeitraum von zwei Jahren vorherzusagen, was ihn zu einem wertvollen Instrument für langfristige Analysen macht. Allerdings sollte der Z-Score nicht isoliert betrachtet werden, sondern in Kombination mit anderen Analysemethoden wie technischen Indikatoren verwendet werden, um ein vollständigeres Bild der Unternehmenssituation zu erhalten.

Stärken und Nutzen

Der Altman Z-Score bietet mehrere Vorteile für Finanzanalysen und Investitionsentscheidungen. Er ermöglicht eine schnelle und objektive Einschätzung der finanziellen Stabilität eines Unternehmens, basierend auf leicht zugänglichen Finanzdaten. Mit einer Zuverlässigkeit von 72-80% bei der Vorhersage von Insolvenzen innerhalb von zwei Jahren hat sich der Z-Score als effektives Frühwarnsystem bewährt. Zudem erlaubt seine einfache Berechnung und Interpretation einen branchenübergreifenden Vergleich von Unternehmen, was ihn zu einem wertvollen Instrument für Investoren, Kreditgeber und Finanzanalysten macht. Die Flexibilität des Modells zeigt sich auch in seiner Anpassungsfähigkeit an verschiedene Unternehmenstypen und Märkte, was seine breite Anwendbarkeit in der globalen Finanzwelt unterstreicht.

Andere Insolvenzprognosemodelle

Neben dem Altman Z-Score existieren alternative Modelle zur Bewertung der finanziellen Stabilität von Unternehmen. Das ZETA-Modell, ebenfalls von Altman entwickelt, berücksichtigt zusätzliche Faktoren und ist besser für nicht-produzierende Unternehmen geeignet. Andere Ansätze umfassen das Merton-Modell, das auf Optionspreistheorie basiert, und maschinelle Lernverfahren, die große Datenmengen verarbeiten können.Für eine umfassende Risikoanalyse empfehlen Experten, verschiedene Kennzahlen wie den Verschuldungsgrad, die Eigenkapitalquote und Cashflow-basierte Indikatoren zu kombinieren. Zudem gewinnen qualitative Faktoren wie Managementqualität und Marktposition zunehmend an Bedeutung in der Unternehmensanalyse. Diese Alternativen können die Schwächen des Z-Scores ausgleichen und ein differenzierteres Bild der finanziellen Lage eines Unternehmens liefern.

Alternative Bewertungsmodelle

Neben dem Altman Z-Score existieren verschiedene alternative Modelle zur Insolvenzprognose und Bewertung der finanziellen Stabilität von Unternehmen. Das ZETA-Modell, ebenfalls von Altman entwickelt, berücksichtigt zusätzliche Faktoren und eignet sich besser für nicht-produzierende Unternehmen. Weitere Ansätze umfassen das auf Optionspreistheorie basierende Merton-Modell sowie maschinelle Lernverfahren zur Verarbeitung großer Datenmengen. Experten empfehlen für eine umfassende Risikoanalyse die Kombination verschiedener Kennzahlen wie Verschuldungsgrad, Eigenkapitalquote und Cashflow-basierte Indikatoren. Zudem gewinnen qualitative Faktoren wie Managementqualität und Marktposition zunehmend an Bedeutung. Diese Alternativen können die Schwächen des Z-Scores ausgleichen und ein differenzierteres Bild der Unternehmenslage liefern.

Unser Tipp: Bei Scalable Capital kannst Du rund 2000 ETFs von iShares, Lyxor, Xtrackers, WisdomTree und Amundi von 7:30 bis 23 Uhr für nur 0,99 € handeln und dauerhaft kostenlos besparen. Monatliche Sparraten schon ab 1 €.

Mehr zum Thema: